据悉，上海期货交易所胶版印刷纸期货和期权品种注册上市工作，正进入最后冲刺阶段。胶板印刷纸是造纸产业链中的重要品种，本文将聚焦胶版印刷纸的供需格局、价格波动等内容展开剖析，以期为市场参与者提供全面的行业洞察。

一、双胶纸供应

2020年后，国内双胶纸产能进入快速扩张期，据钢联数据，2024年双胶纸产能增速约9.7%，总产能达到1608万吨。双胶纸生产企业主要分布在华东、华南和华中地区，其中华东地区产能占比最大，2024年产能占比达到58.42%，主要生产省份为山东、江苏，主要因为这些地区拥有丰富的原材料资源和成熟的工业基础，且靠近下游需求区域。

数据来源：钢联数据

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近两年，部分纸厂扩产计划更倾向于华南地区，包括广东、广西等省份，主要因为华南地区拥有丰富的林业资源，纸浆(5686, -32.00, -0.56%)供应相对充足，同时，该地区毗邻我国主要木片进口来源地东南亚，具备地理优势。加之区域内港口条件成熟、物流便利，使木片进口成本相较国内其他地区更低，从而在纸浆及造纸生产中体现出显著的成本优势。据不完全统计，年内仍有约175万吨双胶纸新增产能投放，其中100万吨新增产能在华南地区。

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近年来，双胶纸头部企业通过林浆纸一体化项目扩大产能，提高市场占有率，双胶纸行业集中度不断提升，2024年，双胶纸行业CR4约48%，头部企业主要有晨鸣纸业、太阳纸业、华泰纸业、岳阳林纸、玖龙纸业、亚太森博等。

受益于新产能的投放，近年来双胶纸产量呈现逐年增长的趋势，据钢联数据统计，2024年我国双胶纸产量约1049万吨，产能利用率约65%。一般来说，1月和2月双胶纸产量较低，主要因为春节期间大部分工厂会放假，生产活动减少。3-5月和9-12月通常产量较高，主要因为这段时间是招投标旺季，教辅材料需求的增加推动了双胶纸产量的上升。

数据来源：钢联数据

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二、 双胶纸需求

教辅教材类需求占双胶纸需求的40%左右，其余为本册、社会图书、彩页、杂志、产品说明书等，广泛用于教育、文化、商业等各个领域。短中期受益于庞大的在校人口基数，需求相对稳定，长期来看，出生人口的下降会对双胶纸的需求造成负面影响。双胶纸淡旺季特征比较明显，一般来说，3-5月和9-12月是双胶纸需求旺季，分别是秋季教材备货和春季教材备货的时间段。

数据来源：公开资料

在2017年至2024年间，我国双胶纸的年度理论消费量大致保持在800万至950万吨的范围内。这一期间，除了2021年和2022年因公共卫生事件导致消费量有所下滑外，总体上呈现出逐年稳步增长的趋势。

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三、双胶纸进出口

进口政策：2023年1月1日之前，双胶纸进口普通关税为30%，最惠国关税为5%。根据2022年12月28日国务院关税税则委员会发布的《国务院关税税则委员会关于2023年关税调整方案的公告》，从2023年1月1日开始，双胶纸的进口暂定关税税率按0%执行。2024年12月28日发布的 2025年关税调整方案中，双胶纸继续实施进口零关税。

出口政策：早期中国对编码4801-4816的纸、纸板实行13%的出口退税政策，从2004年1月1日开始，根据财政部和国家税务总局发布的 “关于调整出口货物退税率的通知” 文件，取消了纸及纸板类目的出口退税。

2017-2024年间，我国双胶纸贸易长期保持净出口格局。但在 2020-2021年，受新冠疫情影响，全球经济陷入低迷，海外市场需求持续疲软。与此同时，国内经济率先复苏，市场需求迅速回升，双胶纸供需缺口扩大。在此背景下，我国双胶纸贸易格局发生逆转，由净出口转为净进口状态。

2017年至2024年，我国双胶纸年均进口量约50.82万吨，年均出口量约82.31万吨。2024年，我国双胶纸进口量为19.9万吨，进口依存度为2.05%。双胶纸进口来源地相对集中，主要进口国家包括印尼、日本和俄罗斯等。其中，自印尼进口的双胶纸占比最高，占全年双胶纸总进口量的50.7%。

数据来源：钢联数据

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2024年，我国双胶纸出口量达到96.76万吨，出口依存度为9.95%。双胶纸出口已覆盖全球170多个国家和地区。当年主要出口市场包括日本、菲律宾、中国香港、澳大利亚和韩国等地，其中对日本的出口量占比约为13%，其余国家和地区的出口占比均低于10%。

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四、双胶纸库存

近几年来，双胶纸生产企业的库存量总体呈上升趋势。2021年，海外市场需求疲软，而国内经济复苏较快，双胶纸进口量大幅增长，对国内市场形成强烈冲击。国内生产企业在进口产品的竞争压力下，市场份额被压缩，销售受阻，库存累积。年末，随着出版印刷传统旺季到来，需求端迎来集中释放，叠加产量的下滑，双胶纸库存逐步去化。

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2022年，随着疫情防控常态化，国内双胶纸需求进一步修复，尤其是出版、办公等领域需求稳步增长。与此同时，国内双胶纸产能持续投放，市场供应增加。在需求增长与产能释放的博弈中，库存呈现震荡累库的态势。

2023年初，受前期产能扩张影响，市场供应充足，库存处于较高水平。但从年中开始，随着海外市场需求复苏，我国双胶纸出口量大幅增长，成为消化国内过剩产能的重要途径。出口的强劲表现带动企业库存快速下降。

进入 2024 年，双胶纸上游产能加速投放，尽管国内需求保持相对稳定，出口也维持一定规模，但产能增速远超需求增速，市场供过于求局面加剧，企业库存在2024年下半年升至100万吨以上。

五、双胶纸价格

2022年至2023年4月，双胶纸呈现震荡上行的局面，主要因为原料木浆价格高位，行业利润持续受到挤压，企业提涨意愿强烈，此外出版招标类订单稳定释放，叠加年中部分教材重印，支撑价格稳步上行。2023年4月至2023年7月，随着纸浆价格步入下行通道以及下游印厂终端对高价原纸观望、采购延后，双胶纸价格出现回调。2023年7月后，因有产线临时停机，双胶纸供应阶段性收紧，且前期订单延后释放，价格出现反弹，9月，教辅教材需求的释放带动价格进一步上涨，涨势维持到12月，年末，因贸易商回笼资金，价格小幅下挫。2024年上半年，受上游原料价格上涨、双胶纸供应宽松、需求释放缓慢等因素影响，双胶纸价格窄幅下行。2024年7月至11月，因社会面订单持续疲弱，双胶纸价格下行幅度扩大。2024年12月至2025年4月，木浆价格坚挺运行，行业盈利情况欠佳，工厂多维持挺价意愿，叠加供需阶段性好转，双胶纸价格小幅反弹。

数据来源：钢联数据

受出版需求影响，双胶纸价格走势淡旺季特征比较明显，一般来说，春节后到4月，以及8-10月，在出版订单释放预期的支撑下，价格上涨概率较大。

数据来源：钢联数据

2022年至今，双胶纸价格与针叶浆价格相关性约0.2%，与阔叶浆价格相关性约0.58。

数据来源：钢联数据

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